黃少卿：“穩(wěn)增長”需要依靠怎樣的投資？
2012-9-29 來源：南方都市報
今年5月份以來,，中央政府對于當(dāng)前經(jīng)濟的總體態(tài)勢已經(jīng)有了相當(dāng)清晰的研判,，并且把“穩(wěn)增長”作為宏觀政策主要目標(biāo)，隨之國家發(fā)改委加快了投資項目的審批,。7月份公布的上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)進一步確認(rèn)了這一判斷，宏觀調(diào)控力度亦隨之加大，這不但體現(xiàn)在貨幣政策的松動上,，也體現(xiàn)為各級地方政府紛紛規(guī)劃上馬各類大型投資項目，以呼應(yīng)中央對“穩(wěn)增長”的吁求,。筆者以為,，這些政策短期內(nèi)很難改變中國經(jīng)濟的基本面，然而,，考慮到由于外需收縮過快可能導(dǎo)致中國經(jīng)濟在短期內(nèi)產(chǎn)生超調(diào),，導(dǎo)致當(dāng)下的實際增長低于調(diào)整過的潛在增長率,，因此，短期的宏觀刺激政策與投資措施的實施依然有其合理性,。
不過,，對于政府的投資刺激政策，當(dāng)前也存在著比較強烈的批評聲音,，如認(rèn)為中國經(jīng)濟存在嚴(yán)重結(jié)構(gòu)失衡,，其中一個明顯的表現(xiàn)就是消費率偏低而投資率偏高，更有人認(rèn)為,，當(dāng)前的經(jīng)濟困難與兩年前的大規(guī)模投資刺激計劃有著不可割裂的關(guān)系,。因此，短期內(nèi),，即便要實施凱恩斯主義的刺激政策,，也應(yīng)該把重點放在刺激消費而不是投資上面。這個批評應(yīng)該說有其道理,，從長期來看,，的確應(yīng)該作為中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和再平衡的方向。然而,，從現(xiàn)實條件來看,，要在短期內(nèi)刺激消費卻是一件比較困難的工作。
原因在于,，一個經(jīng)濟體的消費總水平不但取決于國民收入總量,，而且也取決于國民收入的分配關(guān)系。如果在相同國民收入總量的前提下比較兩個經(jīng)濟體的消費總水平,，收入分配相對公平的經(jīng)濟體將比收入分配差距較大的經(jīng)濟體有著更高的平均消費傾向,。中國的消費率偏低的一個重要原因，正是由于國民收入分配中存在較為嚴(yán)重的不平等,，而這種收入分配的不平等首先就體現(xiàn)在國民收入的初次分配之中,。譬如，如果我們依據(jù)總量生產(chǎn)函數(shù)來對國民收入進行核算,，就不難發(fā)現(xiàn),，過去若干年，相比于勞動力的投入,，中國使用了越來越多的資本,，這導(dǎo)致資本所占的收入份額相比于勞動力有明顯上升，這也意味著,，提供勞動力的普通家庭在國民收入的分配占比在不斷縮小,，而資本的收入占比在不斷上升。進一步，由于中國的存款利率偏低,，在資本收入的分配過程中,，股權(quán)資本的收益水平又明顯高于債權(quán)資本。
盡管通過調(diào)整扭曲的要素比價關(guān)系,，或者通過政府的財政稅收工具進行國民收入再分配,，中國的收入分配不公可以得到緩解，然而,，這并不能在短期內(nèi)根本改變總量生產(chǎn)函數(shù)中資本與勞動力的比例關(guān)系,，也就無法明顯扭轉(zhuǎn)當(dāng)前的收入分配結(jié)構(gòu)和消費總水平。而且,，過度依賴再分配政策還會對投資產(chǎn)生負(fù)面激勵,，由此抵消對消費需求的刺激。既然短期內(nèi)消費難以得到迅速提振,，刺激總需求的凱恩斯主義經(jīng)濟政策就只能把重點放在投資的提振上,。
因此，問題的關(guān)鍵不是要不要刺激投資,，而是怎么來刺激投資,？應(yīng)該投向什么領(lǐng)域？筆者以為,，目前單純依靠地方政府投資的刺激模式并不可取,，其潛在的危害將非常巨大。據(jù)經(jīng)濟學(xué)家吳敬璉在日前的一次演講中透露的數(shù)據(jù),，最近各級地方政府上報中央等待審批的投資規(guī)劃規(guī)模非常驚人。不管最終實際發(fā)生的投資是多少,，地方政府的這種極其強烈的投資沖動不但可能帶來過快的投資增速,，從而推高通貨膨脹，而且,，地方政府主導(dǎo)的投資由于忽視了企業(yè)家在選擇投資方向上的職能,，容易產(chǎn)生資源誤配問題。
也許有人會進行如下辯護：地方政府的投資并不指向具體的生產(chǎn)領(lǐng)域,，而主要是投向基礎(chǔ)設(shè)施,，這將為企業(yè)家的生產(chǎn)性投資創(chuàng)造更好的條件，因而并不會帶來資源誤配問題,。然而,，這樣的辯護并不成立。首先,，基礎(chǔ)設(shè)施和私人產(chǎn)業(yè)資本具有生產(chǎn)上的互補關(guān)系,，需要保持合理的比例，兩者中任何一種如果投資過快,，另一種無法及時跟上,，都會帶來資源誤配,。根據(jù)筆者和同事的一項研究，由于私人性產(chǎn)業(yè)資本的投資太少,，中國中西部大部分省份的基礎(chǔ)設(shè)施資本的邊際產(chǎn)出相比之下更低,，這表明基礎(chǔ)設(shè)施在這些省份已經(jīng)投資過度。其次,，過多的基礎(chǔ)設(shè)施投資會帶來對私人性生產(chǎn)投資的擠出效應(yīng),，從而使得兩種資本的比例關(guān)系失調(diào)。再次,，即便在基礎(chǔ)設(shè)施內(nèi)部也存在不同部門,，各級政府未必能夠選對短板部門進行投資。譬如,，中國主要缺少貨運鐵路,，而這些年我們卻在大力發(fā)展以客運為主的高鐵項目。最后,，中國西部基礎(chǔ)教育方面的基礎(chǔ)設(shè)施很不充分,，而當(dāng)前上報的西部項目很多卻是難以盈利的機場項目。
一方面,，投資在短期作為需求因素影響經(jīng)濟增長,；另一方面，更重要的是,，投資在長期將作為供給因素影響經(jīng)濟增長,。當(dāng)前的投資刺激措施必須考慮到對長期供給結(jié)構(gòu)的影響，我們不應(yīng)忘記,，供給結(jié)構(gòu)不合理帶來的產(chǎn)能過剩正是造成當(dāng)前經(jīng)濟困難的主因,。從這個意義上說，理想的短期投資刺激措施應(yīng)該要達到去除多余產(chǎn)能,、調(diào)整供給結(jié)構(gòu)的長期效果,。而要實現(xiàn)這一點，可行的辦法是依靠企業(yè)家進行投資,。也許目前的經(jīng)濟困難會給企業(yè)家尋找未來能夠盈利的產(chǎn)業(yè)增長點構(gòu)成很大障礙,，然而，正如哈耶克在《知識在社會中的運用》一文所指出的那樣,，由于人類掌握的知識只能以一種分散的形式存在于社會之中,，合理的知識運用也只能依靠分散的個人，而市場則是一種分散的個人運用知識創(chuàng)造財富的最好機制,。只要蘊藏在億萬中國人身體內(nèi)的企業(yè)家才能得到迸發(fā),，從不同領(lǐng)域展開的投資嘗試定能幫助我們找出最優(yōu)的增長機會。
行文到此，相關(guān)的政策含義已經(jīng)昭然若揭,?！胺€(wěn)增長”必須依靠激發(fā)民間投資。要激發(fā)民間投資,，惟有打破壟斷,、實施總量減稅政策、改善投資環(huán)境,、完善金融體制,。換言之，惟有從進一步推進各項改革入手,，才能夠?qū)崿F(xiàn)兼顧短期的“穩(wěn)增長”和長期的“可持續(xù)增長”的合意投資,。
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