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馬光遠(yuǎn)：放開(kāi)存款利率管制是利率市場(chǎng)化的關(guān)鍵
2013-7-23 來(lái)源：南方都市報(bào)
馬光遠(yuǎn)專(zhuān)欄
7月19日,，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，央行決定自2013年7月20日起全面放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制,，內(nèi)容包括：取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限,，由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平；取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制,，改變貼現(xiàn)利率在再貼現(xiàn)利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)確定的方式,，由金融機(jī)構(gòu)自主確定。另外,，對(duì)農(nóng)村信用社貸款利率也不再設(shè)立上限,。
這被視為中國(guó)加快利率市場(chǎng)化步伐最強(qiáng)烈的信號(hào)。事實(shí)上,，在6月份那次著名的“錢(qián)荒”事件之后，中國(guó)在金融領(lǐng)域的改革明顯提速———7月5日,，國(guó)務(wù)院下發(fā)《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》(即“金十條”)中,，就明確提出要“穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，更大程度發(fā)揮市場(chǎng)在資金配置中的基礎(chǔ)性作用,，促進(jìn)企業(yè)根據(jù)自身?xiàng)l件選擇融資渠道,、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)”。只是出乎外界意料的是,，如此重大的改革舉措,，隨之在不到半個(gè)月的時(shí)間內(nèi)就果斷出臺(tái)。
事實(shí)上,，早在上世紀(jì)80年代,，溫州第一次金融改革啟動(dòng)之際，曾經(jīng)設(shè)想在溫州一地試行利率市場(chǎng)化,，事實(shí)證明,，利率市場(chǎng)化作為一項(xiàng)基礎(chǔ)性的制度舉措，很難作為地方性的實(shí)驗(yàn)政策在一隅試行,。而官方真正推動(dòng)利率市場(chǎng)化,，則始于1996年，自那時(shí)起,，中國(guó)利率市場(chǎng)化改革就進(jìn)入了漫長(zhǎng)的停滯期,，16年的歷程中,，每每中國(guó)金融領(lǐng)域出現(xiàn)問(wèn)題，都會(huì)提及利率市場(chǎng)化改革,，而每每卻因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)整體改革開(kāi)放的步伐極其遲緩,，行政管制無(wú)處不在，基礎(chǔ)配套建設(shè)極其匱乏而淪為嘴上說(shuō)說(shuō)的安慰之語(yǔ),。
利率市場(chǎng)化改革的真正破局始于2011年,，溫州民間借貸引發(fā)的跑路事件，使得中國(guó)金融改革滯后所導(dǎo)致的“金融抑制”可謂無(wú)處不在,。筆者曾經(jīng)在當(dāng)時(shí)的評(píng)論文章中寫(xiě)道：“溫州危機(jī)的爆發(fā),，本質(zhì)上是改革不徹底導(dǎo)致金融扭曲和實(shí)業(yè)萎靡導(dǎo)致的結(jié)果。應(yīng)以本次危機(jī)為契機(jī),，思考制度性的救助方案,，這無(wú)論對(duì)于溫州，還是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì),，都是一次刮骨療毒的魄力之舉?，F(xiàn)在的形勢(shì)是，金融業(yè)表面來(lái)看,，風(fēng)景這邊獨(dú)好,，但因?yàn)楦母锏臏螅ㄣy行業(yè)在內(nèi)的中國(guó)金融面臨著極大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),，金融并沒(méi)有從根本上改變多年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)短板的事實(shí),。千萬(wàn)不能采取拖延和綏靖的政策，通過(guò)中國(guó)金融改革最好的時(shí)期,，給中國(guó)經(jīng)濟(jì)埋下一顆隨時(shí)可能爆發(fā)的地雷,。”但遺憾的是,，溫州金融改革總體方案由于缺乏實(shí)施細(xì)則以及頂層設(shè)計(jì),，無(wú)論在利率市場(chǎng)化以及民營(yíng)銀行的設(shè)立等方面，都沒(méi)有邁出實(shí)質(zhì)性的步伐,，金融改革的又一次黃金窗口逐漸失去,。
2012年6月8日和7月6日，央行在宣布下調(diào)存貸款利率的同時(shí),，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍,，并將金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.8倍。而在此之前,，商業(yè)銀行的存款利率完全由人民銀行決定,，商業(yè)銀行既沒(méi)有資金的定價(jià)權(quán)，甚至連一定的上下浮動(dòng)都沒(méi)有,，這種價(jià)格上的管制一直飽受各界詬病,，被視為中國(guó)金融改革最滯后的領(lǐng)域,。這次央行破天荒地允許存款利率上浮至最高1.1倍的水平，同時(shí)將貸款利率浮動(dòng)的下限從九折擴(kuò)大至八折的水平,，在擴(kuò)大銀行定價(jià)權(quán)的同時(shí),，也啟動(dòng)了中國(guó)銀行業(yè)歷史上存貸款利率雙向浮動(dòng)的新時(shí)代。因而當(dāng)時(shí)被稱(chēng)為利率市場(chǎng)化的真正破冰之舉,。但是,，實(shí)事求是而言，這兩次央行開(kāi)啟存款利率的上浮上限,，擴(kuò)大貸款利率的下浮下限,，其幅度還是太小。然后就是今年6月份發(fā)生的震驚全球的“錢(qián)荒”事件,，再次暴露出中國(guó)金融改革和利率管制所埋藏的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),，幫助管理層下了最后全面放開(kāi)貸款利率管制的決心,。
誠(chéng)然,，央行這次“突然”全面放開(kāi)貸款利率的管制，從時(shí)間和力度上都的確超預(yù)期,，但一個(gè)不可否認(rèn)的事實(shí)是,，利率市場(chǎng)化的核心是放開(kāi)存款利率的上限管制,，這是核心的核心。但是,，這次并未涉及存款利率的放開(kāi)問(wèn)題,。人民銀行的解釋是：“主要考慮是存款利率市場(chǎng)化改革的影響更為深遠(yuǎn)，所要求的條件也相對(duì)更高,。從國(guó)際上的成功經(jīng)驗(yàn)看，放開(kāi)存款利率管制是利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程中最為關(guān)鍵,、風(fēng)險(xiǎn)最大的階段,，需要根據(jù)各項(xiàng)基礎(chǔ)條件的成熟程度分步實(shí)施、有序推進(jìn),。2003年以來(lái),，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)公司治理改革取得了重大進(jìn)展，但尚未完全到位,，同時(shí)存款保險(xiǎn)制度,、金融市場(chǎng)退出機(jī)制等配套機(jī)制也正在逐步建立過(guò)程中?！币蚨硎?，“人民銀行將會(huì)同有關(guān)部門(mén)進(jìn)一步完善存款利率市場(chǎng)化所需要的各項(xiàng)基礎(chǔ)條件，穩(wěn)妥有序地推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化,?！?BR> 但事實(shí)上,，就市場(chǎng)本身而言，存款利率市場(chǎng)化改革在我國(guó)早已經(jīng)“自發(fā)開(kāi)始”,。這次被視為“錢(qián)荒”引爆點(diǎn)的銀行的理財(cái)產(chǎn)品就是存款市場(chǎng)化的最經(jīng)典實(shí)踐,，理財(cái)產(chǎn)品本質(zhì)上就是通過(guò)上浮存款利率吸收存款。就此而言,，存款利率的市場(chǎng)化實(shí)踐也已經(jīng)走在了制度的前面,。真正的市場(chǎng)化，應(yīng)該允許商業(yè)銀行有更大的議價(jià)權(quán),，同時(shí)放開(kāi)民間借貸的利率,，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的銀行可以把存款利率適當(dāng)上提，貸款利率自由下浮,，縮小銀行利差,，將一些經(jīng)營(yíng)不善的銀行淘汰出信貸市場(chǎng)。央行所言“時(shí)機(jī)不成熟”其實(shí)依然是風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)在作怪,，就利率市場(chǎng)化的時(shí)機(jī)而言,，在商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)最好的時(shí)候不推動(dòng)，等銀行經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下來(lái)了,，就更難推動(dòng)了,。
當(dāng)然，利率市場(chǎng)化作為中國(guó)銀行業(yè)最重要的改革,，不可能一蹴而就,。但一定要意識(shí)到最佳的改革窗口就在當(dāng)下。改革者應(yīng)該本著對(duì)中國(guó)金融業(yè)負(fù)責(zé),，對(duì)歷史負(fù)責(zé)的態(tài)度,，一鼓作氣，抓緊有利時(shí)機(jī),，建立和完善最后貸款人制度,、存款保險(xiǎn)制度等，最終實(shí)現(xiàn)存款利率的市場(chǎng)化,，為中國(guó)銀行業(yè)最重要的改革收官,。(作者系經(jīng)濟(jì)學(xué)博士)
【廣東省省情調(diào)查研究中心】
7月19日,，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，央行決定自2013年7月20日起全面放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制,，內(nèi)容包括：取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限,，由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平；取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制,，改變貼現(xiàn)利率在再貼現(xiàn)利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)確定的方式,，由金融機(jī)構(gòu)自主確定。另外,，對(duì)農(nóng)村信用社貸款利率也不再設(shè)立上限,。
這被視為中國(guó)加快利率市場(chǎng)化步伐最強(qiáng)烈的信號(hào)。事實(shí)上,，在6月份那次著名的“錢(qián)荒”事件之后，中國(guó)在金融領(lǐng)域的改革明顯提速———7月5日,，國(guó)務(wù)院下發(fā)《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》(即“金十條”)中,，就明確提出要“穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，更大程度發(fā)揮市場(chǎng)在資金配置中的基礎(chǔ)性作用,，促進(jìn)企業(yè)根據(jù)自身?xiàng)l件選擇融資渠道,、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)”。只是出乎外界意料的是,，如此重大的改革舉措,，隨之在不到半個(gè)月的時(shí)間內(nèi)就果斷出臺(tái)。
事實(shí)上,，早在上世紀(jì)80年代,，溫州第一次金融改革啟動(dòng)之際，曾經(jīng)設(shè)想在溫州一地試行利率市場(chǎng)化,，事實(shí)證明,，利率市場(chǎng)化作為一項(xiàng)基礎(chǔ)性的制度舉措，很難作為地方性的實(shí)驗(yàn)政策在一隅試行,。而官方真正推動(dòng)利率市場(chǎng)化,，則始于1996年，自那時(shí)起,，中國(guó)利率市場(chǎng)化改革就進(jìn)入了漫長(zhǎng)的停滯期,，16年的歷程中,，每每中國(guó)金融領(lǐng)域出現(xiàn)問(wèn)題，都會(huì)提及利率市場(chǎng)化改革,，而每每卻因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)整體改革開(kāi)放的步伐極其遲緩,，行政管制無(wú)處不在，基礎(chǔ)配套建設(shè)極其匱乏而淪為嘴上說(shuō)說(shuō)的安慰之語(yǔ),。
利率市場(chǎng)化改革的真正破局始于2011年,，溫州民間借貸引發(fā)的跑路事件，使得中國(guó)金融改革滯后所導(dǎo)致的“金融抑制”可謂無(wú)處不在,。筆者曾經(jīng)在當(dāng)時(shí)的評(píng)論文章中寫(xiě)道：“溫州危機(jī)的爆發(fā),，本質(zhì)上是改革不徹底導(dǎo)致金融扭曲和實(shí)業(yè)萎靡導(dǎo)致的結(jié)果。應(yīng)以本次危機(jī)為契機(jī),，思考制度性的救助方案,，這無(wú)論對(duì)于溫州，還是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì),，都是一次刮骨療毒的魄力之舉?，F(xiàn)在的形勢(shì)是，金融業(yè)表面來(lái)看,，風(fēng)景這邊獨(dú)好,，但因?yàn)楦母锏臏螅ㄣy行業(yè)在內(nèi)的中國(guó)金融面臨著極大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),，金融并沒(méi)有從根本上改變多年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)短板的事實(shí),。千萬(wàn)不能采取拖延和綏靖的政策，通過(guò)中國(guó)金融改革最好的時(shí)期,，給中國(guó)經(jīng)濟(jì)埋下一顆隨時(shí)可能爆發(fā)的地雷,。”但遺憾的是,，溫州金融改革總體方案由于缺乏實(shí)施細(xì)則以及頂層設(shè)計(jì),，無(wú)論在利率市場(chǎng)化以及民營(yíng)銀行的設(shè)立等方面，都沒(méi)有邁出實(shí)質(zhì)性的步伐,，金融改革的又一次黃金窗口逐漸失去,。
2012年6月8日和7月6日，央行在宣布下調(diào)存貸款利率的同時(shí),，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍,，并將金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.8倍。而在此之前,，商業(yè)銀行的存款利率完全由人民銀行決定,，商業(yè)銀行既沒(méi)有資金的定價(jià)權(quán)，甚至連一定的上下浮動(dòng)都沒(méi)有,，這種價(jià)格上的管制一直飽受各界詬病,，被視為中國(guó)金融改革最滯后的領(lǐng)域,。這次央行破天荒地允許存款利率上浮至最高1.1倍的水平，同時(shí)將貸款利率浮動(dòng)的下限從九折擴(kuò)大至八折的水平,，在擴(kuò)大銀行定價(jià)權(quán)的同時(shí),，也啟動(dòng)了中國(guó)銀行業(yè)歷史上存貸款利率雙向浮動(dòng)的新時(shí)代。因而當(dāng)時(shí)被稱(chēng)為利率市場(chǎng)化的真正破冰之舉,。但是,，實(shí)事求是而言，這兩次央行開(kāi)啟存款利率的上浮上限,，擴(kuò)大貸款利率的下浮下限,，其幅度還是太小。然后就是今年6月份發(fā)生的震驚全球的“錢(qián)荒”事件,，再次暴露出中國(guó)金融改革和利率管制所埋藏的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),，幫助管理層下了最后全面放開(kāi)貸款利率管制的決心,。
誠(chéng)然,，央行這次“突然”全面放開(kāi)貸款利率的管制，從時(shí)間和力度上都的確超預(yù)期,，但一個(gè)不可否認(rèn)的事實(shí)是,，利率市場(chǎng)化的核心是放開(kāi)存款利率的上限管制,，這是核心的核心。但是,，這次并未涉及存款利率的放開(kāi)問(wèn)題,。人民銀行的解釋是：“主要考慮是存款利率市場(chǎng)化改革的影響更為深遠(yuǎn)，所要求的條件也相對(duì)更高,。從國(guó)際上的成功經(jīng)驗(yàn)看，放開(kāi)存款利率管制是利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程中最為關(guān)鍵,、風(fēng)險(xiǎn)最大的階段,，需要根據(jù)各項(xiàng)基礎(chǔ)條件的成熟程度分步實(shí)施、有序推進(jìn),。2003年以來(lái),，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)公司治理改革取得了重大進(jìn)展，但尚未完全到位,，同時(shí)存款保險(xiǎn)制度,、金融市場(chǎng)退出機(jī)制等配套機(jī)制也正在逐步建立過(guò)程中?！币蚨硎?，“人民銀行將會(huì)同有關(guān)部門(mén)進(jìn)一步完善存款利率市場(chǎng)化所需要的各項(xiàng)基礎(chǔ)條件，穩(wěn)妥有序地推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化,?！?BR> 但事實(shí)上,，就市場(chǎng)本身而言，存款利率市場(chǎng)化改革在我國(guó)早已經(jīng)“自發(fā)開(kāi)始”,。這次被視為“錢(qián)荒”引爆點(diǎn)的銀行的理財(cái)產(chǎn)品就是存款市場(chǎng)化的最經(jīng)典實(shí)踐,，理財(cái)產(chǎn)品本質(zhì)上就是通過(guò)上浮存款利率吸收存款。就此而言,，存款利率的市場(chǎng)化實(shí)踐也已經(jīng)走在了制度的前面,。真正的市場(chǎng)化，應(yīng)該允許商業(yè)銀行有更大的議價(jià)權(quán),，同時(shí)放開(kāi)民間借貸的利率,，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的銀行可以把存款利率適當(dāng)上提，貸款利率自由下浮,，縮小銀行利差,，將一些經(jīng)營(yíng)不善的銀行淘汰出信貸市場(chǎng)。央行所言“時(shí)機(jī)不成熟”其實(shí)依然是風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)在作怪,，就利率市場(chǎng)化的時(shí)機(jī)而言,，在商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)最好的時(shí)候不推動(dòng)，等銀行經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下來(lái)了,，就更難推動(dòng)了,。
當(dāng)然，利率市場(chǎng)化作為中國(guó)銀行業(yè)最重要的改革,，不可能一蹴而就,。但一定要意識(shí)到最佳的改革窗口就在當(dāng)下。改革者應(yīng)該本著對(duì)中國(guó)金融業(yè)負(fù)責(zé),，對(duì)歷史負(fù)責(zé)的態(tài)度,，一鼓作氣，抓緊有利時(shí)機(jī),，建立和完善最后貸款人制度,、存款保險(xiǎn)制度等，最終實(shí)現(xiàn)存款利率的市場(chǎng)化,，為中國(guó)銀行業(yè)最重要的改革收官,。(作者系經(jīng)濟(jì)學(xué)博士)
【廣東省省情調(diào)查研究中心】